文|李振兴
近日，安踏集团发布的中期报告显示，上半年整体收入增长14.2%至296.5亿元，超过李宁、特步和361°三家收入的总和。
公司股东应占利润强劲反弹大增39.8%至人民币52.6亿元，现金及现金等价物、存款期超过三个月的银行定期存款及已抵押存款合计为454亿元。集团整体门店数量近万家，DTC模式转型见效。
全系品牌收入增长
按品牌而言，安踏品牌收入增长6.1%至人民币141.7亿元，巩固在中国的龙头地位，毛利率55.8%，上升了0.7个百分点，经营利润率下降了1个百分点至21%。
直营业务占比较高的FILA品牌表现告捷，收入增长13.5%至人民币122.3亿元，毛利率及经营利润率分别提升0.6个百分点和7.2个百分点至69.2%和29.7%。
DESCENTE及KOLON SPORT等其他品牌也保持高速增长，合计收入大幅上升77.6%至32.5亿元，毛利率达73.4%，经营利润率增加8.7个百分点达30.3%，新品牌孵化成果愈加丰硕，取得骄人成绩。
Amer Sports各项策略目标均取得重大进展，核心品牌业务的表现令人振奋。合营公司之收入增长37.2%到132.7亿元，及EBITDA增长149.2%至17.8亿元。
东兴证券刘田田认为，安踏多品牌矩阵，能够有效承接消费分层和场景细化下的消费需求，有效地对不同运动相关场景实现深度全覆盖。
纺织鞋服品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄则认为，安踏整个品牌矩阵搭建得比较好。既有主品牌，满足大众化市场的需要，也有运动时尚品牌满足一些生活化的需要。同时，在细分场景拥有迪森特以及始祖鸟等户外品牌，实现了第二增长曲线以及第三增长曲线的布局。过去的半年，安踏主品牌得到进一步的夯实。产品矩阵也反哺了整个价值，导致安踏在收收入与利润实现好转，也代表市场处在增长阶段。
按品类而言，2023年上半年，安踏旗下的鞋类收入12,4.07亿元，同比增加11.7%。占比为41.9%，下滑了0.9个百分点。鞋类的毛利率为57.7%，同比下滑了0.7个百分点。
服装收入163.13亿元，同比增加16.2%。占比为55%，增加了0.9个百分点，毛利率增长了2.6个百分点，达67.8%。
配饰收入9.25亿元，同比增加13.1%，占比3.1%，保持持平，毛利率也实现了2.1个百分点的增长，达到了58.7%。
安踏董事会主席丁世忠在主席报告书中称，店效及零售指标录得明显改善，不仅带动业务录得高质量增长，零售规模更是远远优于2019年水平。财报显示，安踏存货以成本值或可变现净值两者中的较低者入账。若可变现净值低于成本值，即按其差额作存货撇减并扣除损益。上半年，安踏存货撇减金额为1.89亿元，较2022年上半年的2.28亿元，减少0.39亿元。
对此，安踏方面称，尽管零售市场复常，库存情况已回到健康水平，剩余的过季产品仍造成本财政期内存货撇减。安踏持续采取灵活的「动态管理」方针以应对市场变化，务求在多变的经营环境下维持健康的库存水平。
西南证券蔡欣认为，上半年安踏所有品牌的库存都有所下降，存货周转天数同比减少21天至124天。经营现金流为101.6亿元，同比增104%；净现金为316亿元，现金流充裕，抗风险能力强。
强化DTC优势
安踏在财报中称，受惠于线下零售环境的强劲反弹，加上DTC模式的有效推进，安踏品牌收入增长迅速。数据显示，安踏品牌DTC模式收入80.85亿元，增加了21.8%，占比增加7.4个百分点达57.1%。
电子商贸收入46.35亿元，同比增加1.4%，占比减少了1.5个百分点为32.7%。
传统的批发及其他模式收入14.5亿元，同比下滑32.6%，占比10.2%，下滑了5.9个百分点。
从数据可以看出，零售市场复常及安踏在中国大陆持续进行DTC模式转型，致使安踏DTC收益增加。
FILA分部收入的增长除了零售市场复常外，电子商贸业务的增长。
安踏方面称，电子商贸业务收益贡献本集团整体收益的30.8%，按绝对金额计，较二2022年同期增长21.7%。收益增长归因于零售市场恢复正常，持续优化传统电子商贸平台（包括天猫、京东、拼多多、唯品会）渠道矩阵，及拓展新的社交电子商贸渠道。
值得注意的是，从安踏、李宁、特步、361°四家国内运动品牌发布的上半年业绩看，这些品牌都在加快布局店面数量。
财报显示，李宁、特步和361°分别收入达140.19亿元、65.22亿元、43.12亿元。这三家企业均实现了两位数的增长，其中361增速达18%。不过，三家合计收入不足安踏一家的收入。
虽然收入相差较大，安踏与其他三家企业在店面数量上相差较大。
就店面数量而言，截至上半年，全球的安踏门店数为6942家，安踏儿童店共2692家，比去年年底净增30家；中国大陆及港澳地区、新加坡的FILA门店数为1942家，比去年年底减少42家；中国大陆及港澳地区的DESCENTE门店数为183家，减少8家；中国大陆及香港的KOLON SPORT门店数则为160家，减少1家。合计为9977家。
财报显示，约5500家安踏门店中，约有43%为直营，57%则由加盟商安踏的统一标准营运；约2200家安踏儿童门店中，约有66%为直营，34%为加盟。
李宁、特步和361°三家门店的数量在8000家以下。财报显示，2023年上半年李宁品牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店、集合店的销售点数量为7448家，较去年同期增加336家，其中李宁主品牌的店铺增加230家。
特步主品牌共拥有6443家品牌门店，较2022年末增加130家。旗下盖世威和帕拉丁在亚太地区（包括中国内地）分别拥有80家品牌店和60家品牌店。索康尼在国内共有80家门店。合计7668家
361°品牌于全球拥有6829家门店，其中中国内地销售网点较2022年底净增162个至5,642家，一二线城市网点占比提升至23.7%，商超百货网点占比提升至31.3%。361°品牌最新的第九代形象店数量较2022年底提升7.8%至3182家，占比56.4%。
安踏除了在门店数量优势外，整体毛利率远高于李宁、特步和361°的48.8%、42.9%和41.7%。
安踏方面称，整体毛利率达历年最高水平，上升1.3个百分点至63.3%。经营效率大幅改善，整体经营利润增长31.6%至76.2亿元，经营利润率上升3.4个百分点至 25.7%。
程伟雄认为，安踏不再是单纯的产品驱动和渠道驱动，已经形成了品牌驱动，或者是价值驱动。虽然本土很多品牌在学习，但是成功不可复制，每个品牌它的成功都有它的独特性和差异性。这种特殊性、差异性是品牌自身的竞争优势所决定的。
在刘田田看来，安踏现阶段呈现出多品牌接力发展的特点，多品牌合集将助力集团在运动户外行业份额持续增长。2023年在消费环境改善的大环境下，看好公司的收入提速和利润率恢复。他预计，2023-2025年公司归母净利润分别为95.78亿、112.73亿、130.10亿元，增速分别为26.19%、17.7%、15.41%。
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