文|李振兴
8月18日晚，雨润食品发布的2023年中期业绩显示，公司上半年营收下滑，亏损面扩大。
此外，公司仍有16.40亿港元的总负债，远超过其11.39亿港元的总资产。且目前有2.41亿港元的债务逾期，相比2022年末又增加近千万港元。
在重整一年后，雨润食品并没有很快走出泥潭，未来之路任重道远。
业务全面受挫
2023年上半年，雨润食品收入约为7.7亿港元，同比下滑21.35%；股权持有人应占利润为亏损为2019.7万港元，亏损额增加近90%。
具体而言，雨润食品各类产品的收入均出现了下滑的情况。
其中报显示，冷鲜肉及冷冻肉受销售市场未如理想、新冠疫情相关管控措施取消后阳性人员增加继而窒碍生产等影响，屠宰量比去年同期减少约16.9%至约30万头。因此，公司上游业务的整体销售收益（抵销内部销售前）比去年同期减少23.9%至5.49亿港元。
公司深加工肉制品销售额（抵销内部销售前）为港币2.32亿元，比去年同期减少约10.2%。
对于深加工业务销售额下滑的情况，雨润食品在中报中称，集团以保持最大利润为目标，在产品结构上继续调整，聚焦高毛利产品，在销售量的增长上作出了适当的妥协，深加工肉制品业务的整体销售收入因此有所下调。
另外，低温肉制品的收入为1.4亿港元，比去年同期减少约3.1%，占抵销内部销售前本集团总收益约18%，占深加工业务总收益约61%，继续成为深加工业务的主要收入来源。高温肉制品的收益为港币9200万元，下滑18.58%。
如前所述，雨润食品为了保持最大利润，销量做出妥协，保持了深加工部分业务的高毛利。
中报显示，雨润食品在下游深加工肉制品方面，集中推销价格较高的礼盒产品，加上主要原材料价格下降，令低温肉制品毛利率由去年同期的17.6%，上升14.4个百分点至32%。不过，仅有低温肉制品的毛利率得到了提升，高温肉制品的毛利率从去年同期的20.5%，下降4.2个百分点至16.3%。
上游业务方面，冷鲜肉和冷冻肉的毛利率分别为1.0%和1.1%，2022年上半年这两个数据分别是1.8%及-3.7%，提升冷冻肉的销售单价令其毛利率大幅提升。
就整体而言，雨润食品上游的整体毛利率为1.1%，比去年同期的1.2%下降0.1个百分点。下游业务整体毛利率为25.8%，较去年同期的18.9%上升6.9个百分点。雨润食品整体毛利率则较去年同期的6.8%上升2.2个百分点至9%。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，虽然雨润食品实控人祝义才已经恢复自由，但供给端的整个市场、竞争环境、业态模式都发生了变化，消费端的消费思维和习惯也相应发生了变化。在这种情况之下，雨润食品内部还没有完全理顺，顶层设计还不合理。
亏损扩大，债务逾期加剧
整体毛利率的提升，却未能令雨润食品扭亏。
今年上半年，雨润食品经营业务亏损为约2800万港元。亏损增加的主要原因为，回顾期内计提约港币3600万元的非流动资产的减值亏损。
综合以上因素，于回顾期内之本公司股权持有人应占亏损为约港币2000万元
对于3600万港元的减值亏损，中报中表示，2023年6月30日，雨润食品评估集团的非流动资产过程中考虑到，个别地区的销售渠道在疫情后提升速度未如理想，令屠宰量下跌，致使集团冷鲜肉及冷冻肉分部的个别附属公司之业绩受到负面影响，令上游屠宰业务个别公司比之前预测有所落后，预期这些因素会持续。
由于上述外围因素，董事会在评估每一个现金产生单位之可收回金额时，更新了上游屠宰业务现金流预测所使用的假设。据此，雨润食品于回顾期内计提了约3,600万港元的物业、厂房及设备及预付租赁款项之减值亏损。
除了提计的亏损，雨润食品的债务问题依然高悬。
中报显示，截至上半年，雨润食品总资产为11.39亿港元，较2022年12月31日减少了3800万港元。
不过，雨润食品2023年6月30日的总负债为16.4亿港元，比2022年12月31日仅减少了3200万港元。
总资产依然远低于总负债。
在中国农业大学食品科学与营养工程学院副教授朱毅看来，雨润集团曾经有很好的开局，但后来一度的下坡，应该归因于不够专注，盘子过大，跨界业务成为负累，拖累了食品本业。重组之后再发力，有波动，在可接受范围内，这种下滑不至于影响大势，雨润集团能够走出来。
今年上半年，中国境内若干银行向雨润食品旗下一家附属公司提出诉讼，并要求保证实时偿还约4.3亿港元的银行借款，雨润食品正与有关银行商讨以解决该等诉讼。
中报显示，雨润食品未能满足若干银行借款共港币4.3亿港元的若干借款契诺。此等银行借款连同相关预提利息港币2.41亿元已逾期，这比2022年12月31日的2.32亿港元，又增加了近千万元的逾期债务。
在2023年初，雨润食品曾在财报中称，新的一年将继续推进实施重整计划，持续改善本集团债务结构，提升本集团盈利能力，随着重整计划的持续推进。相信轻装上阵的雨润将会步入新的发展阶段，以更好的业绩回报股东和债权人，为社会创造更多价值。
半年过去了，公司重整也过去一年多，雨润食品并没有快速脱困，却看似越陷越深，收入下滑、亏损扩大，债务逾期扩大。
不过，朱丹蓬认为雨润会较快恢复。他认为，进行了重整，雨润食品整体效果还未全面显现，预计还需要一年左右扭亏。
如果恢复成业内头部企业，朱毅认为可能会久一些。朱毅表示，雨润食品品牌影响力还在，国民度足够高，算得上行业领军企业，只要不忘初心，保持品质，产品号召力会越来越强，估计三五年内能恢复其行业领头羊的地位。
截至2023年8月21日上午10时40分，雨润食品股价仅为0.24港元，虽然上涨了1.28%，但距离2010年33.98港元的股价，雨润食品市值蒸发了99%。
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