| 白酒上市公司三季报悉数出炉。 21世纪经济报道记者注意到，贵州茅台(1780.990, 96.41, 5.72%)、五粮液(160.000, 4.00, 2.56%)、洋河股份(121.900, -0.20, -0.16%)、山西汾酒(251.010, 3.81, 1.54%)、泸州老窖(221.930, 7.32, 3.41%)五大白酒上市公司前三季度营收共计约2447.7亿元，归属上市公司股东净利润共计约1059.1亿元，前三季度盈利之和首次突破了千亿元大关。 初步梳理A股白酒上市公司的前三季度业绩可以发现，伴随着行业集中度提升，酒企之间的位次竞争进一步激化，围绕探花之位、上市白酒前十、同省内部的竞争都非常激烈。 但与此同时，中后端的酒企分化更为严重。金徽酒(27.600, 0.12, 0.44%)前三季度营收增长近三成，水井坊(61.660, 0.51, 0.83%)、伊力特(23.380, 0.89, 3.96%)、金种子酒(22.820, -0.05, -0.22%)等多家酒企三季度都出现了触底反弹的势头，但顺鑫农业(22.850, 0.07, 0.31%)、酒鬼酒(76.700, 0.22, 0.29%)、皇台酒业(15.860, 0.03, 0.19%)（维权）的下滑还在加速。 更值得注意的是，超过一半的上市酒企三季度的增速都比上半年出现放缓。上半年营收涨幅超过20%的贵州茅台、山西汾酒三季度增长都降至两位数，上半年增长两位数的多家酒企三季度涨幅降至个位数。 “大多数酒企都出现了增速放缓，这是后疫情时代酒类市场高库存、弱需求、低价格，行业在内卷竞争的结果。”安徽知趣咨询总经理、酒业咨询专家蔡学飞对21世纪经济报道记者表示。 探花之位竞争愈演愈烈上市白酒前十更具悬念 “茅台一家独大，探花之争愈演愈烈。”今年酒博会期间，一家龙头名酒的掌门人今在谈到白酒行业竞争格局时曾这样公开表示。 贵州茅台的领跑地位，市值已足够说明。而探花之争的激烈，在三季报中体现得淋漓尽致。 今年前三季度，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖的营收分别为302.83亿元、267.44亿元、219.43亿元，归母净利润分别为102.03亿元、94.31亿元和105.66亿元。从营收规模上三家之间仍然还有三四十亿的差距，但在利润上的差距越来越不明显。 一边是泸州老窖和洋河股份的“盈利行业第三”之争。去年前三季度，洋河股份归母净利润90.72亿元仍然高于泸州老窖的82.17亿元，但到了去年底泸州老窖实现了反超。今年前三季度泸州老窖已经提前实现了盈利反超，但在营收上洋河股份还保持高出80多亿的体量优势。 另一边，近年一路猛赶的山西汾酒也在“扬长避短”。2021年开始，山西汾酒的营收阶段性超越了泸州老窖，并在去年底确保了位次进阶至第四，但其盈利仍然有较大差距。到了今年前三季度，山西汾酒凭借更快的营收、盈利增速，将其与泸州老窖的营收差距拉大至48亿元，归母净利润差距缩减至11亿元出头。 不过在白酒资深行业人士、武汉京魁科技董事长肖竹青看来，前五大白酒巨头的格局今年出现变化的可能性不大，应该拉长时间看渠道势能和品牌势能。 “现在白酒头部企业是强者和高手之间的对决，寻求突破一方面要靠自身努力，另一方面需要等待竞争对手犯错误。”肖竹青认为。 泸州老窖总经理林峰在前不久的酒博会上就表达过这一观点，“只有在当前这个时候，全中国的企业我认为至少有2/3会犯错，犯错就是给别人机会。” 有龙头酒企的管理层人士也私下谈到过，上一轮行业调整期对于政策的判断造成了酒企之间的分化，因此这一轮各家肯定都非常谨慎。 五强之外，两大徽酒是实打实抓住了调整期的上行机遇。 古井贡酒(280.400, 1.38, 0.49%)和迎驾贡酒(75.650, -1.05, -1.37%)今年前三季度营收增速分别在25%和23%左右，归母净利润增速更是高达45%和37%，放在全行业也是前列。 古井贡酒今年不仅大概率能完成全年200亿的营收目标和60亿利润总额（非净利润）目标，还将继续保持在省内的领先身位、缩小与前五强的差距。迎驾贡酒则在继续拉大对口子窖(49.340, -0.84, -1.67%)和金种子酒（600199.SH）的领先优势。 “古井贡酒、迎驾贡酒的业绩表现，首先得益于较高的产品结构，包括古井的年份原浆系列、迎驾的洞藏系列，其次就是安徽市场本身消费升级带来价格上升，再就是两家加大了省内的资源投入与渠道下沉，进一步挤压了其他品牌的空间，当然这背后也有员工激励的因素。”蔡学飞分析。 产品结构的升级，从三季报也可看出端倪。第三季度迎驾贡酒的整体毛利率已经突破70%，古井贡酒毛利率即将突破80%。 然而即便如此，上市白酒前十的位次竞争依旧颇具悬念。 去年今世缘(59.540, 1.04, 1.78%)全年营收78.85亿元，稍落后于顺鑫农业的白酒业务（以牛栏山为主）收入。今年瞄准百亿营收的今世缘，前三季度已经实现营收83.6亿元，毫无疑问已经晋升到白酒上市公司第七。 但十强中最后的八至九位竞争依旧激烈，不到全年业绩出炉都很难判断。 今年新上市加入“排位赛”的珍酒李渡去年营收58.56亿元，按照今年上半年超过15%的增速推算，大概率今年能突破67亿元。而近期海通、华西等多家券商称其三季度收入增长在20%以上，加上四季度去年同期的低基数，今年珍酒李渡全年营收有望突破70亿元。 舍得酒业(116.240, 1.13, 0.98%)（维权）（600702.SH）去年营收突破60亿元，今年前三季度收入52.45亿元，综合30多家券商最近六个月的预测，其全年营收也会在70亿出头，与珍酒李渡不相上下。 迎驾贡酒去年凭借55亿元年营收，跻身上市白酒公司前十。今年前三季度已经实现营收48.04亿元，按照前三季度23%左右的增速大概率能突破65亿元。能否保住前十的位次，要看顺鑫旗下牛栏山的全年表现如何。 中后端酒企分化 有的加速下滑，有的触底反弹 十名开外的白酒上市公司，多数是区域型白酒品牌，今年是深刻地感受到了行业深度调整的影响。 降幅最为明显的当属酒鬼酒，其前三季营收为21.42亿元，同比下降38.5%，净利润4.79亿元，同比下降超50%。到了第三季度酒鬼酒业绩加速下滑——实现营收6.01亿元，同比下降36.66%；净利润5677.19万元，同比下降77.65%。 有酱酒业务的海南椰岛(9.720, 0.02, 0.21%)今年陷入控制权变更，其前三季度营收1.63亿元同比下滑52.4%，归属上市公司股东亏损额超过6000万元。 “资本对于中后端白酒品牌具有催熟作用，这些品牌本身品牌价值有限，盲目进行高端化之后一旦遇到行业调整，就承压较大，从而衰退比较突出。”蔡学飞对21世纪经济报道记者分析。 事实上，面临品牌力相对不足的挑战，不少区域型酒企也因为增长相对缓慢出现了行业地位相对下滑。 老白干酒(23.760, -0.04, -0.17%)（600559.SH）今年前三季度其营收为38.45亿元，同比增长11%，归母净利润4.18亿元，同比下滑近13%。其扣除政府补助这一变量后，其归母扣非净利润同比仍然是有两成的涨幅，但其营收涨幅与同规模酒企的差距越来越大，离白酒上市前十越来越远。 口子窖前三季度营收和归母净利润分别同比增长18%和12%，其中第三季度实现营收15.33亿元，归母净利润5亿元，同比涨幅双双降至个位数，与迎驾贡酒的差距进一步拉大。 皇台酒业（000860.SZ）前三季度营收仅有1.13亿元，归母净利润350万元，涨幅仅有个位数。其中第三季度皇台酒业营收增长近15%，但归母净利润下滑了33%以上。 也有一些上半年还在应对调整的酒企，三季度开始触底反弹。 水井坊（600779.SH）今年前三季度营收35.88亿元，归母净利润10.22亿元，同比仍然下降，但其第三季度营收和归母净利润同比增长均在两成左右。 华润投资的金种子酒（600199.SH）前三季度营收突破10亿元，尚未扭亏，但其第三季度营收同比大涨43%，归母净利润同比增长超过一倍。 西北的几家区域酒企中，天佑德酒(14.930, -0.13, -0.86%)（002646.SZ）今年第三季度营收同比增长近44%，归母净利润同比大涨1600%；伊力特（600197.SH）今年第三季度实现营收4.23亿元，同比增长近144%；净利润5255.98万元，同比增长近364%；复星持有的金徽酒（603919.SH）今年第三季度营收同比增长近47%，归母净利润更是大幅增长885%。 如此大幅度的增长，除了酒企自身经营的努力，更重要的是去年同期基数较低。去年同期受疫情影响，金徽酒、伊力特、天佑德酒、金种子酒的业绩都有明显下滑。 而岩石股份(23.780, 0.07, 0.30%)（维权）（600696.SH）今年第三季度实现营收同比增长76%、归母净利润同比增长521%的惊人表现，则是因为其规模还相对较小。 仅以一年的周期断言哪些酒企晋升、哪些酒企掉队当然为时尚早，毕竟即便连贵州茅台三季度增长都慢了下来。但这一轮行业调整期中，随着白酒市场份额进一步向头部酒企集中，中后端酒企翻身的机会窗口，也在逐渐缩小。 （作者：肖夏 编辑：林曦） https://finance.sina.com.cn/chanjing/jync/zxxx/2023-11-01/doc-imztahku6875578.shtml |
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