| 美联储大概率已结束加息周期，海外股市回稳，叠加四季度以来中央一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，港股终于连涨两周，出现回稳态势。恒生指数全周上升1.5%，收报17,664点，收复5周移动平均线阻力。恒生科指全周上升3.5%，收报3,937点。 虽然大市日均成交金额仅814亿港元，但是上周五的成交金额已经增加至909多亿港元，显示投资气氛逐渐改善。港股通全周净流入85.2亿港元，而北向陆股通全周净流入5.6亿元人民币。 值得一提是，经历8月以来的密集式减持后，我们留意到上周北向资金的净流出金额已明显放缓。离岸人民币大涨至7.2883，美元指数下跌至105.05，是一个多月的低点，边际上有利市场风险偏好及资金流的修复。 随着宏观形势逐渐明朗化，市场风格有向顺周期及成长转向的迹象，而前期受压多时的传统高息公用事业及房地产信托基金出现明显反弹。 12个恒生综合行业分类指数中，原材料及能源全周分别跌1.1%及1.2%，是两个下跌的板块。 医疗保健全周大升4.3%，而信息科技、综合企业、地产、公用事业分别升2.5%、1.9%、1.7%及1.6%。 在通胀压力缓解及衰退风险大增的背景下，欧洲央行已在10月底宣布维持利率不变，结束了这一轮史无前例的连续10次加息，同时维持其经济增速指引，预示着未来政策将保持稳定。 美联储在11月FOMC也决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，是连续第二次会议暂停加息，凸显其在抗通胀过程中的观望立场。美联储会后首次重点提及金融条件收紧对经济活动、招聘和通胀或对经济造成压力，且影响程度是不确定的。 10月大非农增加15万人，低于预期，8月及9月合共被下修10.1万人；美国10月失业率为3.9%，升至近两年新高，较9月上升0.1个百分点；时薪环比增长0.2%，增速持平；劳动力参与率较9月下降0.1个百分点至62.7%。 美国劳动力市场正在降温，时薪增速逐渐下降有助于纾缓通胀压力，而10月ISM服务业PMI显示服务业景气扩张放缓，都增加了不加息的理据，为10年期国债收益率提供调整机会。10年期国债收益率上周下跌24.7个基点至4.572%。尽管美国经济扩张景气度放缓，但离衰退尚远，更未至于要提前降息(利率期货预计最快明年5月降息)，因此长短国债收益率也很难无序下跌。 总体上，我们认为本轮加息周期或已完结，但通胀回落仍具波折叠加经济韧性使高利率将维持较长时间，不利港股估值扩张空间。 不过，中国四季度以来一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，中央财政发力且预期政策空间将持续打开，恒指盈利预测在6月底已见底回升并持续至今，叠加A股两融余额持续回升，港股有望形成更多向上势能。 能源、电讯等强势板块出现补跌或预示港股本轮调整接近尾声。 11月中美元首会晤预计有助于改善市场的风险偏好。根据股债收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,600点。 策略上，我们建议关注 1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股； 2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的科技股，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体； 3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气； 4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药、博彩。 https://finance.sina.com.cn/jjxw/2023-11-06/doc-imztrrzw3681798.shtml |
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